迈瑞医疗：以研发创新为源动力以合规运营为生命线

2019-06-03 15:48:48 来源：灵梦网责任编辑：灵梦网编辑

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来源：证券时报·e公司

近日，全球知名的咨询公司——波士顿咨询公司（简称“BCG”）发布了《2018年全球挑战者榜单》。在入选的全球100家新兴经济体代表性企业中，深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（简称“迈瑞医疗”）是唯一一家医疗器械企业。这也是迈瑞医疗自2013年首次上榜以来，连续第四次登上全球挑战者榜单。

BCG发布的“全球挑战者”榜单意在关注那些正在“改变世界”的企业。这些企业利用新技术、开拓新兴市场，为创新设立标准，与跨国公司在全球范围内展开角逐。

上个月底，迈瑞医疗A股IPO也成功过会。公开资料显示，迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务。数据显示，2015年-2017年公司实现营业收入分别为80.13亿元、90.32亿元和111.74亿元，实现净利润分别为9.41亿元、16.12亿元和26.01亿元。

对于迈瑞医疗回归A股，中泰证券发表研报称，迈瑞医疗作为国内标杆性的医疗器械龙头企业，回归A股上市有望重构目前医疗器械行业整体估值体系，品牌化、规模化的器械龙头企业价值有望被重新认知。

为数不多的参与全球化竞争的中国企业

公开资料显示，作为国内最大的医疗器械企业，迈瑞医疗生命信息与支持、体外诊断及医学影像三大领域的产品销往全球190多个国家及地区，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有40家境外子公司。在国际市场，梅奥诊所、约翰霍普金斯医院、麻省总医院等世界顶尖的医院均是迈瑞医疗的长期合作伙伴，公司赢得欧美主流市场医疗机构的广泛认可。

数据显示，迈瑞医疗2015年-2017年境外销售收入分别为43.04亿元、45.16亿元和51.43亿元，占当期营业收入的比例分别为53.72%、50.00%和46.02%。公司根据不同国家的具体情况采取不同的销售模式，在国内以经销为主、直销为辅，在美国以直销为主，在欧洲则直销和经销共存，在其他国家和地区以经销为主、直销为辅。

有医疗器械行业人士表示，与国内绝大多数医疗器械企业通过OEM/ODM方式出口不同的是，迈瑞能将自有品牌打进主流市场，并且在一些产品线上能够对欧美顶尖医疗器械企业构成竞争压力，实属不易。迈瑞医疗的40家境外子公司主要任务是销售和研发，其开展市场拓展、品牌推广和研究开发等工作承担了较大的销售费用和研发费用，这也是外界看到迈瑞医疗这么多境外子公司亏损的主要原因，但出口产品的生产利润留在国内。

卓越研发能力

迈瑞医疗自成立起，就一直将自主研发作为公司的立业之本。公司1991年成立，1992年上市中国第一台血氧饱和度监护仪，1993年上市中国多参数监护仪，至今已有多款监护设备成为“中国首创”；此后又陆续开发出“中国第一”的产品，打破国外在中国的长期垄断，以高性价比的优势进入国内11万家医疗机构，覆盖95%以上的三甲医院。

据招股书披露，目前迈瑞医疗建立了基于全球资源配置的研发创新平台，设有八大研发中心，共有1,700余名研发工程师，分布在深圳、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西和美国西雅图。截至2017年末，公司现有研发人员1,764名，占公司员工总数的比例为21.2%。2015年-2017年公司研发投入分别为9.88亿元、10.89亿元和11.32亿元，分别占营业收入的12.33%、12.06%和10.13%。

一位不愿具名的医药行业分析师表示，迈瑞医疗是典型研发驱动的公司，公司2017年超过11亿的研发投入远远超过其他A股医疗器械上市公司，而横向对比来看，市值2500亿元的A股创新药龙头恒瑞医药2017年研发投入17.59亿元。以销售费用与研发投入的比值来看，迈瑞医疗2017年销售费用为27亿元，公司的销售费用与研发投入比值为1.53，远低于同行业公司，而同期恒瑞医疗这一比值为2.95。

精益化管理体系

迈瑞医疗作为医疗器械的龙头企业，精益化管理是其持家之道。内部运营方面，以国内 GMP、美国 FDA 以及欧盟的法规要求为基础，建立了完善的质量管理体系流程，并通过独立的质量组织来监督流程的执行。同时，迈瑞医疗对不遵守工艺的行为和数据记录造假行为“零容忍”，并建立了相应的公司政策。

此外，公司以“合法守规”为发展的生命线，并且要求全员参与。此外，招股说明书显示，公司坚决反对任何形式的商业贿赂，并且高度重视对经销商的管控，公司目前已制订一系列与反商业贿赂相关的内控制度。例如，公司已针对境内外经销商启用包含《反商业贿赂协议》的经销协议，要求与公司签署协议的经销商应签署《反商业贿赂协议》，经销商应承诺在交易过程中不从事商业贿赂或不正当竞争等违法违规行为。

广证恒生在研究报告中指出，作为医药行业的重要组成部分，我国医疗器械行业发展迅速，根据我国医学装备协会统计，2016年我国医疗器械行业规模已经达到3696亿元，十年复合增长率达到23.89%。另一方面，对比发达国家，我国医疗器械行业发展时间相对较短，而高端医疗器械领域对技术的要求较高，影像、超声、免疫诊断等领域长期被国外巨头所占据。迈瑞医疗作为国内医疗器械的龙头，长期承担着在各个细分领域打破国外垄断的艰巨任务。随着国内技术的不断突破，医疗器械的国产化进程加速是必然趋势，率先获得技术突破的细分领域龙头有望获得长期发展。

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