九泰基金刘开运：投资如篮球比赛平衡与专注是关键

2019-06-22 18:03:26 来源：灵梦网责任编辑：灵梦网编辑

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来源：中国基金报

九泰基金致远权益投资部总经理

锐系列公募基金经理

刘开运

今年的NBA比赛吸引了很多人的关注，我也对比赛产生了浓厚的兴趣，并试图将投资与篮球联系起来，用篮球的视角诠释投资。

一支球队要想获得赛季冠军，需要在常规赛靠积分进入季后赛，需要在季后赛淘汰所有的对手。因此，要想夺冠，一只球队需要非常强的适应能力与调整能力，来应对不同的对手，这只球队需要在关键的进攻与防守方面取得良好的平衡，需要在关键节点保持高度专注，才能走到最后。

同样，基金要想取得良好的投资业绩，也需要在获取收益与控制风险两个方面取得很好的平衡，不能存在明显的短板，在基金管理运作期间，需要对经济基本面、市场预期、估值等环境保持敏锐的观察，并保持合理应对，才能实现基金的投资目标。

基金经理好比篮球教练

基金经理掌管由一揽子股票组成的投资组合，就好比篮球教练指挥他的球队。教练需要对每个队员的天赋、能力、性格了如指掌，同时也需要根据球员的特点将球员合理搭配形成不同的阵容。一个理想的球队，应该有自己鲜明的战术思想，这种战术思想应能能够充分发挥球员的特点，还要能够设计完整的体系，使球员融入体系，达到体系作用大于个体作用的目的。良好的体系可以形成创造性的能力，可以弥补个体的不足，可以实现1+1>；2的效果。拥有良好体系的球队，应该在进攻与防守能力上是均衡的。

基金经理管理的投资组合，组合中每一个个股犹如一个球员。我们需要详细了解每一只股票的基本面情况，了解企业的竞争优势，了解竞争优势的持续性，同时，更为重要的是，我们需要设计一个高于个股层面的投资策略，这个投资策略是由个股构成的，但投资策略本身是高于个股的。这个投资策略，就是球队中的战术体系。投资策略本身既要能够重视获取收益的能力，又要防范组合大幅波动的风险，使组合具备相对均衡的能力。

聚焦形成可靠的体系

球队在一个赛季里，不需要获取每一场比赛的胜利。如果将球队的目标设定为赛季总冠军，球队更应该在漫长的比赛过程中合理分配体能，控制伤病。在NBA中，不管是常规赛还是季后赛，都是系列赛，都不是一场定胜负。因此，允许球队输球、允许进行适应性调整，将球队的状态调整到最佳，将战术配合磨合到最优，以在关键比赛中获取胜利，进而影响系列赛走势，最终实现球队目标。

因此，评价一个球队的水平，不是看它在具体某场比赛的输赢，而应该去看它的战术体系能否在大多数情况下战胜对手。如果这个体系能力均衡，又不过度依赖于个别球员，而是依赖于团队配合形成的创造性的攻防能力，那么这个球队就是一支强队。不管是进攻还是防守，如果不依赖某个球员的表现，而是依赖于合理的战术和队员间紧密的配合，这样形成的能力将具备非常强不可复制性。在一个赛季或更长的时间里我们可以发现，强队赢在体系能力上，强队的信心建立在体系能力之上，不会因为一场比赛的输赢而失去信心、改变战术。

基金投资也是如此，基金业绩通年度比较排名，在一年中，基金很难在每个时间段都保持领先。市场在不同时间段呈现不同的特点，基金的投资策略也有不适应市场的时候，也会阶段性落后。但放到全年的时间段，优秀的基金能够获得领先，靠的是在收益与风险间取得的平衡，靠的是在大部分时间段都能够给出正确应对。

以正和，以奇胜

在篮球比赛中，我们经常会看到某个球队的替补球员登场，发挥了重要作用，影响比赛结果。一只球队的均衡，不止体现在追求进攻与防守的平衡，也体现在主力球员与替补球员的均衡上。在大多数比赛中，替补球员可能都无法获得较好的出场机会，但当比赛的平衡无法打破时，替补球员的上场可能决定了比赛的走向。

在投资中，我们追求组合的平衡，同样需要将资产充分分散化、多元化，在将主要资产布局在适合当下市场形势的基础上，也要前瞻性地布局部分资产以适应未来随时变化的市场。为了投资组合的平衡性，我们虽然牺牲了收益，但同时也相应控制了风险。

投资没有永远对的策略，但有长期要坚持的原则。我们致力于坚持通过聚焦高品质公司与均衡投资来实现组合的平衡，放眼长远，通过不可复制的能力争取获得长期较稳健的回报。

风险提示：

基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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